特斯拉(Tesla)终于有了财务业绩来证明自己不仅仅是一家汽车公司了,但这远不足以证明其股价近期上涨的合理性。

这家电动汽车行业的先驱企业周二晚间公布的第二季度财报在多数指标上均不及分析师预期。根据加拿大皇家银行(RBC)计算,剔除监管信用额后的汽车业务毛利率(一项受到密切关注的核心汽车业务盈利能力指标)为14.6%,而市场平均预期为16%。特斯拉股价盘后下跌约8%。

特斯拉在第二季度向客户推出了金融购车服务,让特斯拉汽车变得更平价。这些举措提振了交付量,本月早些时候公布的交付量超过预期,但现在看来,这是以牺牲毛利率为代价的。在损益表中,高昂的运营成本加剧了利润率的下滑,但其中一些影响将会消退。该公司报告第二财季重组支出为6.22亿美元,这反映出该公司在经历糟糕的第一季度后进行了大规模裁员。

特斯拉的一个亮点是销售电池储能系统和太阳能电池板的能源业务,其收入较上年同期增长了一倍。“服务和其他”业务(包括二手特斯拉销售、零部件、保险和充电网络)也强劲增长,收入增长了21%。这些部门共计创造56亿美元收入,占公司总收入的22%,足以帮助该公司意外实现营收增长。

虽然服务业务与核心汽车业务密切相关,但能源存储业务却拥有独立的潜力。有关特斯拉不仅是一家汽车公司的说法终于有了一些数据上的依据,而不是仅凭首席执行官马斯克(Elon Musk)提出的宏伟愿景。

特斯拉第二季度的交付量数据已明确显示出能源业务的实力,因此可能是投资者近期看好该股的原因之一。但自上个月年度股东大会以来,特斯拉股价上涨了35%,这似乎也与市场对该公司在人工智能(AI)和自动驾驶领域投资的希望有关。但这种涨势在本月早些时候戛然而止,当时彭博(Bloomberg)报道称,特斯拉将推迟原定于8月份举行的一场备受期待的机器人出租车活动,该活动可能会透露特斯拉自动驾驶项目的细节。周二,特斯拉确认新日期为10月10日。

特斯拉各项业务处于截然不同的技术发展阶段,如何在同一只股票的估值中加以体现,或许是特斯拉投资者面临的根本问题。

正如加州大学洛杉矶分校(UCLA)安德森管理学院(Anderson School of Management)名誉金融学教授Brad Cornell所说,在特斯拉已显露出发展成为又一家成熟汽车公司的迹象的同时,马斯克让投资者相信,该公司拥有机器人出租车和人形机器人等“增长选择”。与核心业务不同,这些选择几乎不可能确定明确的价值。这有助于解释特斯拉股票的争议性和波动为何如此之大。

瑞银(
UBS

)在本月早些时候的一份分析报告中指出,在过去四年里,市场对特斯拉汽车业务的估值一直稳定在2,000亿至3,000亿美元之间,而其他业务则构成了该公司剧烈波动的市值(目前约为7,900亿美元)的其余部分。该机构将特斯拉股票评级下调至“卖出”,理由是年度股东大会后的反弹当时已导致汽车业务在特斯拉估值中所占的比例降至四年平均水平30%以下。

人们或许认为细节有待商榷,但基本见解似乎是站得住脚的:当自动驾驶等未经证实的业务的憧憬完全掩盖了有形的基本面时,脱手特斯拉股票不失为明智之举。毕竟该公司每个季度都必须公布实实在在的业绩数据,让那些对AI狂热不已的投资者不得不回归现实。