这家市值3万亿美元的软件巨头周二晚间公布的第四财季业绩显示出几个值得注意的趋势。根据FactSet的数据，微软云业务的收入增长势头在截至6月的财季放缓，智能云部门近两年来首次未能达到华尔街的预期。微软当季的支出规模也令人瞠目，高达190亿美元，用于现金资本支出和融资租赁设备购买。这相当于该公司五年前一整年的支出。

井喷式的支出并不令人意外；微软以及大型科技公司同行自去年以来一直在宣传大手笔投资生成式AI的计划。但微软368亿美元的云业务总收入比分析师预期低约2%，Azure公共云部门的收入增长也处于该公司预期区间的低端。这和谷歌(Google)上周公布的强于预期的云业务收入增长形成了鲜明对比。

财报发布后，微软股价在周二盘后交易中下跌近3%。其实微软的财季表现并没有这么糟；该公司其他业务部门的表现超出预期，整个财年的营业利润达到创纪录的1,090亿美元。这相当于44.6%的年营业利润率，是该公司20多年来从未有过的水平。微软还在周二的财报电话会议上确认，计划在2025财年再次实现年度收入和营业利润的两位数增长。

然而投资者曾经愿意不计代价地支持投资AI的大型科技公司，最近却变得更加谨慎。微软、亚马逊(
Amazon.com
)、谷歌母公司Alphabet和
Meta Platforms
的股价已较7月初创下的历史高点平均下跌11%。相比之下，标普500等权重指数过去一个月累计上涨近4%。这四家科技巨头正将创纪录的资本支出投入AI领域，但任何一家的AI业务都尚未发展成为值得单独披露的重要收入来源。

微软在这方面实际上是最接近的。该公司周二表示，截至6月底的财季，AI服务为收入增长贡献了八个百分点，而截至3月份财季的贡献率为七个百分点。该公司在周二的电话会议上表示，近期云业务收入不及预期主要是由于欧洲一些地区的疲软。该公司还表示，预计Azure的增长将在截至12月份的财季回升，这一披露一定程度上帮助缓解了财报发布后该股的跌势。

但考虑到AI支出对现金流量表的巨大影响，这方面将继续引起投资者的极大关注。微软刚刚结束的财年总资本支出（包括租赁）相当于收入的近23%，而过去五年的平均水平为14%。微软首席执行官纳德拉(Satya Nadella)在周二的电话会议上表示，微软有“需求信号”来证明这些投资的合理性，如果这种信号发生变化，微软可以随时缩减为数据中心基础设施配备服务器的计划，从而节省英伟达(Nvidia)芯片等昂贵组件的成本。AI支出战还远未结束。