中国股市示意图。

中国经济

时间来到8月份，我们继续来关心中国的经济现况，因为中国的消费动能也会影响到部分产业的复苏进程，因此我们可以定期来做关心。

首先是我们之前一直追踪的「M1-M2剪刀差」，M1简单说就像是整个社会的「活存」，M2则像是「定存」，经济要活络，M1（活存）增速要比M2（定存）快，因此我们可以从M1跟M2的年增率趋势来观察中国实体经济的动态。

7月「M1-M2」为-12.9％，是2022年1月以来新低，并维持著下降趋势，虽然7月份的数据有其季节性因素存在，但下降趋势的显示并不容乐观，代表即使中国政府释放资金，民间企业与私人仍倾向将钱存起来或偿还债务，这自然不利于消费动能提升。

接著来看社会融资增量的数据，7月社融增量7724亿，但人民币贷款却出现-808亿，代表实际经济的贷款不增反减。

若进一步去看信贷数据，会发现企业跟居民部门的贷款下滑，并且忙于偿还贷款。企业部门短期贷款减少5500亿元，相较去年同期进一步减少1715亿元；中长期贷款新增1300亿元，但较去年同期减少1412亿元。居民部门方面，短期贷款减少2156亿元，相较去年进一步减少821亿元，中长期贷款则增加100亿元。

这数据也反映在制造业采购经理人指数上，7月份官方与财新的制造业PMI都跌落收缩区间，显示企业对经营前景看法悲观，但这是可以理解的，因为中国部分供应链与订单都在流失，能出去外面设厂的都走出去了，留在国内的业者就只能网内互打，产能远高于国内自身需求，因此必须削价竞争及裁员，因此短期对中国经济或依赖当地供应链与需求的业者来说，情势不容乐观。

最后来看房价，根据中国百城价格指数（二手住宅）资料，所有城市仍处于价格下跌的趋势当中，7月均价环比下跌-0.74％，跌幅最大的城市是常州，达到-1.55％，所以可以想像成房价每个月都在损血1％，累积下来也是可观的跌幅，而且重点是下跌趋势并未止住，这会让潜在购屋者却步，而持有房屋者也只能持续降价求售，或是缩减开支加速还款，不利消费复苏。

我们之前聊过，中国的现况就像一个「慢性病」患者，有可能透过长期疗养康复，但也可能身体状况越来越差，相信中国政府也知道这个问题，但一直没有出台有利政策，例如透过发放现金提振消费信心，或是大幅降息就有其必要，但中国政府仍坚持既有路径，只愿意持续对高科技或重点产业的投资，但这个部分又受到欧美箝制，成长受阻，就像是一个病人应该要吃药调养身体，却一直跑去冲刺百米赛跑，结果祸福难料。

回到投资上，我个人会避开投资中国，因为虽然整体估值偏低，但我比较喜欢投资有「成长性」的标的，因为成长性本身就是一种「保护」，除非估值因市场极度的恐惧、担忧而下修到不合理的程度，我才会回来看相关概念股，但目前看到的是估值的缓慢修正，并无情绪带来的过度修正，或许是市场对于中国也仍抱持观望与期待的双重态度吧！

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